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引言
自2017年9月8日，可转债发行改为信用申购以来，可转债发行逐步提速，由2017年底的20只扩容到目前的127只，另有已发行待上市的18只，可转债数量达145只，市场容量规模达到3100亿。
今年春节后，随着股市加上行情的好转，可转债发行申购市场吸引了高达5000余家机构投资者，和70万普通投资者，是春节前的10余倍。可转债特有的债券保本特性和与股票相近的收益，是吸引投资者的最大原因。
面对如此火爆的可转债市场，如何取得高收益？是投资者面临的难题。本文总结了投资可转债的九重境界，以飨投资者。
第一重 申购套利
如前文所述，可转债发行采用信用申购方式，即只要开通了证券账户，不要求资金和股票市值，就可按照公告申购新发行的可转债。待中签后，根据按实际中签金额缴款。
例如，尚荣转债发行公告中提到：
社会公众投资者通过深交所交易系统参加申购，申购简称为“尚荣发债”，申购代码为“072551”。每个账户最小申购数量10张（1,000元），每10张为一个申购单位，超过10张的必须是10张的整数倍，每个账户申购上限是1万张（100万元），超出部分为无效申购。
即表示普通投资者可以申购1万张可转债。对于申购额度，可以在1万张以内自主选择，额度越大，中签的概率越大。尚荣转债申购中，中签率为0.52%，据此可计算出每个顶格申购的账户约中5-6签，每签为10张，即仅需缴款5000-6000元。
特别提醒投资者，发行后的第二个工作日，投资者应及时查询中签情况，保留足够资金购买中签的可转债。
例如，尚荣转债2月14日申购，2月18日公布中签号，投资者在当日保留足够的现金购买尚荣转债。
如果投资者没有全额缴纳认购资金，将记投资者违约1次，12月以内出现3次中违约情况，该投资者6个月内不允许参与新股、可转债、可交换债等品种的申购。认购新股、可转债与可交换债的违约次数合并计算。
认购中签可转债之后，投资者等待可转债上市，因为可转债有转股选择权，市场行情只要不太差，一般能获得一定的溢价。例如，中宠转债上市首日转股价值为101元，首日收盘价为113元，溢价11.6%，单账户中1.28签，平均获利166元。
以下是今年发行的可转债首日收益对比。
上图中的转债均取得较好的正收益，股票行情转暖是主要原因之一。而在去年的熊市行情中，发现67只转债，其中有35只破发，此为申购套利的主要风险。对于这个风险，投资者可以采用有选择性地申购来回避。
第一重申购套利境界小结：
资金要求：*
技术要求：*
投资风险：*
投资收益：*
第二重 申购长持
投资者申购到新发行可转债后，希望短期内卖出，又担心卖出后上涨，错过盈利机会，因此而患得患失，如何破解？
答案是，长期持有，直到上市公司公司发出强赎公告。
众所周知，上市公司发行可转债的主要目的并不是5、6年内向投资者借款，而是希望投资者对可转债行使转股权利，转换为股票，以此来实现股权融资。而促使投资者转股的条款为“有条件赎回条款”，一般简称为“强制赎回”。例如，尚荣转债发行中，
在本次发行的可转债的转股期内，当下述两种情形的任意一种出现时，公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债：
（1）在转股期内，如果公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）；
简单说，如果当前正股价超过转股价的130%，此时可转债价格也在130以上，上市公司有权利以100+利息的价格赎回可转债，按发行条款，尚荣转债最高一年利息为2元，即最高赎回价为102元。自然，对于投资者来说，与其可转债被102元赎回，不如以130元卖掉或者转换为股票划算。
基于上市公司希望可转债转股的考虑，预期大多数上市公司能实现强制赎回，因此投资者选择长持可转债比较明智。
以下是自2017以来，被强制赎回的可转债收益统计。
说明：
1. 汽模转债赎回时收盘低于130元，是正股短期下跌所致，投资者在赎回前的多个交易日有130元以上卖出的机会。
2. 江南转债是因为上市公司现金流充沛，宁愿回售可转债，也不愿意下修转股价，之后余额不足3000万导致赎回，因此收益不高。
3. 常熟转债即将发出强赎公告，日期和收盘价仅是合理估计。
从统计上看，持有可转债到强制赎回，投资者获得的收益率和年化收益率远超上市首日卖出，平均年化收益率超过30%。这个年化收益貌似不高，但股市巴菲特的长期年化收益率也才20%多点，30%年化收益率超过了巴菲特 ，投资者可以满足了。
投资者选择长持可转债，需要持续关注可转债动向，不承担首日破发风险，仅承担上市公司破产的风险，而这个风险，在可转债历史上，从来没有发生过，这是可以接受的较小概率风险。
第二重申购长持境界小结：
资金要求：**
技术要求：*
投资风险：*
投资收益：***
第三重 抢权配售
因为网下和网上申购投资者众多，可转债申购中签率持续走低，近期的岱勒转债中签率为0.016%，单账户中签0.16签，即约6个账户中1签，可谓一签难求。有没有其他办法获得更多的可转债呢？
众所周知，可转债发行时，对正股股东都设置有优先配售权，在申购T日，T-1日持有正股的投资者可按比例买入配售转债。例如中信转债发行中，每股配售1.174元面值可转债，按最T-1日收盘价算，市值转债配售比例为 16.9%，即每万元正股市值获配 1690元可转债，即1.69签，当然，实际配售数量需要取整到1手（1000元）。
因此投资者可依据可转债发行方法，在T-1日或之前买入将发行可转债的正股，获得配售认购权，在T日或者之后的交易日择机卖出正股，T日认购配债，获得可转债。
此方法风险较高，存在”偷鸡不成蚀把米“的可能。例如中信转债中，预期上市上涨10%，则根据配售比例可以计算出获利 1.69%，如果正股中信证券(600030)下跌超过1.69%，则投资者面临投资失利。当然，如果正股T日不跌，甚至上涨，投资者可以获得更多的正股收益。
以下是即将发行可转债的上市公司列表，供参考。
第三重抢权配债境界小结：
资金要求：***
技术要求：***
投资风险：***
投资收益：***
第四重 网下申购套利
投资者可能觉得网上申购的中签率太低，抢权配债风险太高，那么还有网下申购方式满足中签数量和低风险的要求。
除少部分可转债发行不安排网下申购外，绝大多数可转债发行安排有网下申购。例如，中信转债发行中，