文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 戴志锋
银行基本面的驱动因素：资产质量或者信贷高增。银行股每个阶段最核心的驱动因素不同：资产质量是最核心的驱动因子；另在间接融资为主导的金融体系、投资驱动型经济模式下，银行信贷高增也是驱动业绩高增的重要推动力。
投资要点
银行大幅超额收益的源泉：经济预期的拐点，或者流动性预期的拐点。我们系统回顾了银行14年的表现，历史上银行股几次显著超越大盘在2006年底、2009年中、2012年底、2014年底，季度分别取得超额收益34%、19%、17%、16%。1、经济预期的拐点。2006年底经济增长从高速扩张向稳定高增期转换，2009年经济从危机中触底回升进入复苏期，文玩，2012年底货币政策持续宽松、12年4季度预计经济将企稳，政府换届；2、流动性拐点：2014年底流动性宽松，多次降准降息，政府鼓励资本市场大发展。
银行基本面的驱动因素：资产质量或者信贷高增。银行股每个阶段最核心的驱动因素不同：资产质量是最核心的驱动因子；另在间接融资为主导的金融体系、投资驱动型经济模式下，银行信贷高增也是驱动业绩高增的重要推动力。这几次的总体背景都是宽松的货币政策。个股选择的偏好以中小银行为主。经济向好时，中小银行（尤其股份行）机制灵活，具高成长属性，而这高成长属性也是伴随着很多创新套利行为进行规模的扩张。
投资建议：资本市场的流动性拐点，推动银行股的明显补涨行情。1、银行股之前估值包含的对经济和流动性悲观预期。详见我们年度策略《银行2019年策略：“弱周期”or“强周期”》。近期对流动性和经济触底的拐点，市场出现了分化，如果有一种拐点发生，银行股都会大幅补涨行情。2、我们的判断：经济底拐点比较难，流动性拐点是有可能的。和前几次比，这次地产和地方政府平台融资没有放开，经济转型是比较漫长的；同时市场偏好下降快、政策鼓励发展资本市场，资本市场有可能出现流动性拐点，银行会明显补涨行情，类似2014年银行股3-4季度的行情。
个股推荐——优质银行做配置+预期悲观的小银行做弹性。1、优质银行仍然可以做配置。如果经济没有企稳，优质银行的基本面还是最扎实的；未来政策鼓励机构投资者入市，包括海外资金、国内养老社保资金等，工行、建行、农行、招行和宁波银行等仍会是配置重点，会带来稳健、持续收益。2、市场风险偏好下降，流动性拐点如果发生，中小银行短期弹性大。建议从两个角度选股：一是资本市场活跃、金融监管回归中性带来金融环境预期变化，我们看好兴业和南京的弹性；二是次新股中估值便宜，市场活跃度高的，建议关注江苏银行、长沙银行；农商行中关注吴江、常熟。
序言
过去14年，银行股超额收益回顾：2005年以来，银行股几次显著超额收益要么发生在经济预期拐点，如2006年底、2009年中、2012年底；要么是流动性拐点，如2014年底。
一、2009年的银行股大幅收益：
4万亿刺激，经济悲观预期持续修正
2009年的宏观货币环境：
经济复苏、流动性合理宽裕
宏观经济环境：经济进入复苏期。2008年，受美国次贷危机以及国内经济增长进入下行周期影响，市场暴跌。随后多部门集中出台政策保驾护航，货币政策由紧转松，2008年底及09年一季度推出的四万亿经济刺激计划，中国经济进入逐步复苏阶段。GDP同比增速自09年1季度触底反弹，PMI指数自08年11月触底后连续反弹。
政策层面：货币政策转向大幅宽松后维持合理水平。货币政策自08年9月转向大幅宽松，截至年底已进行4次降准、5次降息，2009年不再降准降息，市场整体流动性保持合理宽裕。
银行经营情况：贷款量高增、基本面有好转预期
资产质量恶化压力减缓。新增贷款主要投向政府基建类项目和票据，前者在政府隐性担保下信用风险较低，后者则由于期限较短、产品本身风险较低，因而总体新增贷款风险可控。另一方面，大量的新增贷款对资产质量的指标也有改善作用，如扩大贷款规模稀释不良率；客户获得了新贷款、降低了不良生成；流动性过剩推动房地产市场发展、提升银行抵押物价值等。
信贷方面监管要求银行加大放款。监管要求银行多放款，银行也积极响应，贷款量快速上升。息差预计二季度探底回升。资产端贷款重定价和结构转换：a、存贷款重定价时间差致使08年降息对息差造成的压力在09年二季度基本释放完毕。贷款重定价集中于2季度，存款重定价集中于1季度，资产重定价慢于负债，1季度银行息差降幅得到平滑，2季度待大部分贷款完成重定价，息差压力基本释放完毕，若未来没有进一步降息，息差将完成探底。b、新增贷款由低收益率向高收益率的结构性转换。低收益的票据贴现资产占比自3月份开始下降，较高收益的中长期贷款占比上升。负债端存款活期化：民间投资的启动，驱动存款再度活期化。
2009年的个股表现：
业绩高速增长的兴业、浦发、平安和南京