年初时，市场上多数人还认为今年上半年股市将继续低迷，结构性机会将在下半年出现。但快速上涨的股市让人措手不及。本轮行情缘何来得如此迅疾？两会又给行情增添哪些机会？而上周五股市大跌，3000点得而复失又传递了什么样的信息？
为此，中国基金报采访了4位在今年及过去几年创造不俗收益的明星基金经理——中欧基金基金经理周应波，前海开源基金联席投资总监、基金经理邱杰，天弘基金股票投资总监肖志刚，万家基金总经理助理兼投资研究部总监莫海波， 在市场大变盘的关键时点，请他们深度解读市场正在发生的变化，以及未来行情演绎的方向。
几位明星基金经理认为，经过快速上涨，A股估值仍处于历史低位，而上周五的调整并不代表支撑上涨的基本面发生动摇。今年，他们仍将以较高仓位运作，相对看好成长股的投资机会。
A股开年急涨
股市已经脱离熊市区域
中国基金报记者：您如何看待A股这波急涨行情？股市大涨背后的驱动因素有哪些？
周应波：对于年初以来A股市场的快速上涨行情，可以从三个角度来理解：第一，受到中央一系列稳增长政策的支撑，开年宏观经济较为平稳，资本市场对经济大幅下滑的担忧得到极大缓解；第二，2018年12月以来，国际各大经济体下行压力均有所加大，以美联储为代表的各国央行态度显著转向“鸽派”，国际整体流动性环境改善，大量资金流入新兴市场股市；第三，年初市场的快速上涨可以看作是对2018年市场大幅度下跌的修复。
股市是经济的晴雨表，2018年末的市场低迷提供了历史上极低的估值位置，从这个位置起步，A股未来几年将是较好的投资选择。
邱杰：驱动A股上涨的因素是多方面的。去年，受经济下行、金融去杠杆、中美贸易摩擦等多种负面因素叠加影响，A股的估值水平跌至历史极值，极低的估值意味着很高的安全边际和潜在的上涨空间。
随着经济下行压力的加大，中央政府对货币政策、财政政策进行了边际调整，更多地通过结构改革的方式激发经济活力。同时，中美贸易谈判开始取得实质性进展，外部的不利因素也在缓解。建立科创板、试点注册制等资本市场的改革措施也有助于激发市场活力，如果落实得好，将有助于A股市场生态的重构。这些因素都对市场的上涨有推动作用。
肖志刚：今年以来A股市场上涨的速度超出了市场预期。这轮上涨是多重因素共同作用的结果：A股经历了去年的调整后，估值处在历史低位，有修复的动力。外资在A股低位时开始净流入，叠加外围股市反弹、1月份信贷数据超预期、中美贸易摩擦大幅缓解等诸多利好因素，股市回暖已经具备了条件。
值得注意的是，从股市上涨的斜率看，今年要比2006~2007年、2014~2015年牛市阶段都要更陡峭，急涨的特点非常明显。分析背后的原因，一方面是因为移动互联网的普及，让资本市场资讯传播更加快速，交易更趋便捷，市场回暖的动员能力大大提升，带来了股市生态的巨大改变；另一方面，A股整体上仍是资金和情绪驱动估值上升的市场，业绩对估值的驱动因素相对偏弱，市场的快速回暖让投资者风险偏好迅速上升，也带动A股估值的快速修复。
莫海波：今年以来的上涨主要受春节后外资流入、中美谈判、信贷数据等因素影响，大盘走出了连续强势上涨行情。具体来看，MSCI外资提前进入A股；中美贸易摩擦缓解释放积极信号，从美国代表团来华反馈来看，贸易摩擦正向着乐观态势发展；信贷数据方面，1月社融数据大超预期；政府在政策上对股市呵护意愿比较明显。
中国基金报记者：大盘指数大反转。站在当下时点，机构多空观点更现分歧。您认为现在是反弹到位还是仅仅走完反转的第一阶段？目前是否具备新一轮大牛市的基础？
邱杰：市场的短期涨跌难以预测，但结合估值和基本面情况，我们仍然对A股持战略性看好的观点。首先是经济层面，尽管短期经济和企业盈利还面临压力，但我们很欣喜地看到政策制定者在通过减税降费、支持民营经济、推进资本市场改革、扩大对外开放等政策进行大力度改革，引导中国经济向好的增长路径转型，这也将带来企业内在价值更确定的持续性增长；其次是估值层面，尽管近期市场出现了一定程度的上涨，但A股整体估值水平仍处于10年以来的相对低位，我认为目前仍然是买入A股优质资产的好时机。
周应波：如果一定要评论具体的点位，以上证指数为例，2400到2500点的上证指数对应了A股历史极低的估值位置，也对应了全球最低的估值水平之一。年初以来，上证指数反弹至3100点，应该说从极低估值位置恢复到了较为合理的估值区间——尽管部分行业的部分股票出现了估值泡沫，但市场整体估值处在合理位置，没有很大的估值风险。
A股市场反弹到位还是反转第一阶段并不重要，重要的是A股已经从2018年的极度恐慌状态中走了出来，投资者的中长期信心得到极大恢复，较多上市公司的股权质押风险也得到了缓解，A股有望在震荡筑底之后，在新经济活力的支撑下持续向上。
莫海波：短期市场上涨过快，可能会需要回调来进行消化。但市场有较大概率走出底部运行区间，文玩，这期间可能会有磨底和探底的过程，但整体对2019年的行情比较乐观：一是对于经济下行压力，市场已提前反映，政策积极对冲平缓经济下滑；二是估值处在历史底部，外资积极配置，公司回购增加；三是政策高度重视，改革加速推进，修复悲观情绪。综上所述，我们认为应该战略性看多A股，未来几年有望铺垫中国股市的长牛行情，看好中国改革红利的继续释放，看好经济转型，创新能力将得到提升。
肖志刚：股市的短期反弹或阶段性见顶，今年1月初大盘创下2440点的低点，大概率是上一轮调整行情的最低点，未来两三年A股大概率还是维持震荡攀升的市场格局。
我认为牛市可以分为散户的牛市和机构的牛市，比如2000年、2007年、2015年，都是散户的牛市，市场呈现出普涨格局。根据我的观察，从2015年股市调整以来，产业资本并购重组在减少，在经济下行压力之下，产业资本的利润表、现金流量表和资产负债表都不如人意。去年以来的违约、爆雷、商誉减值事件增多，都导致未来几年产业资本缺乏入场积极性，单纯的散户驱动很难推动A股继续大幅上涨，未来出现新一轮普涨大牛市的概率可能并不高。因此，我个人认为，2019年大概率不会出现散户的牛市，却可能会出现机构的牛市，专业的机构投资者通过精选个股，业绩有望跑赢大盘。
保持高仓位操作
卖出获利丰厚、高估值股票
中国基金报记者：本轮上涨中是否有增减仓的操作？目前管理的基金股票仓位如何？从全年投资节奏安排看，计划如何管理仓位？
肖志刚：近期股市急涨，我在投资中已经将短期涨幅较大、估值较高的股票做了适当减仓，并对持股结构做了优化调整。我在投资风格上是左侧交易，不太会踏空，但在估值较高时会果断卖出估值高估的个股。
从全年来看，我仍会保持在8成以上持股仓位，我们预计今年仓位大小对投资收益的影响并不大，影响最大的还是个股的选择。