投资建议 预计拓邦转债上市首日定价区间为106~107元

　　2019年3月7日拓邦转债(072139)将要发行5.73亿元，小盘转债一只，体量较小，没有设置网下申购。截止到今日对应正股拓邦股份(002139)转股价值为107.27，溢价率为负6.78，又是负溢价发行，近期转债几乎都是，破发概率较小。

　　拓邦转债主要条款及评价

　　债底85.58元，面值对应YTM 2.48%：拓邦转债发行期限6年，票面利率每年分别为0.4%、0.6%、1.5%、2.0%、2.5%，3.0%，到期赎回价格为票面面值的116%(含最后一期利息)。按照中债2019年3月4日6年期AA企业债估值5.23%计算的纯债价值为85.58元，面值对应的YTM为2.48%。若上市价格超过115.5元，对应负的到期收益率水平。

　　初始平价100.35元：拓邦转债初始转股价格为5.64元，正股拓邦股份2019年3月4日收盘价为5.66元，对应初始转股价值100.35元。

　　A股股本摊薄幅度9.97%：发行规模5.73亿元，假定以5.64元的初始转股价全部转股，对公司A股总股本的摊薄幅度约为9.97%。

　　基本面

　　正股基本面较好，估值合理。近年来控制器行业市场规模不断扩大，公司业绩稳步增长，毛利率较高，现金流充裕。18年营收继续增长，但受原材料价格影响，毛利率有所降低，贵州文玩，净利润增速仅5.7%。

　　公司主营智能控制器、高效电机和锂电池的生产销售，产品涉及家电、电动工具、燃气控制、园林、机器人等。公司三大业务板块呈现“一体两翼”布局，以智能控制器业务为主导，高效电机和锂电池作为补充，至纯天珠，业务结构、客户结构、产品结构持续优化，为稳定的增长提供基础。

　　公司多年来深耕智能控制器主业，业绩居行业前列。在智能化浪潮的背景下，行业前景广阔。随着原材料价格逐步恢复正，公司业绩有望实现高速增长。

　　投资建议

　　预计拓邦转债上市首日定价区间为106~107元。按照2019年3月4日收盘价计算，拓邦转债对应平价为100.35元。目前同等平价附近的特一转债转股溢价率为6.10%。考虑到公司当前股价对应的转债平价位于面值附近，结合近期打新市场热度，我们预计拓邦转债上市首日的转股溢价率区间为【5%，7%】，当前价格对应相对估值为105~107元。绝对估值下，理论价格为106~107元。综合考虑，我们预计拓邦转债上市首日的定价区间为106~107元。

　　可以参与申购，至纯天珠，二级市场可以配置。公司主营业务为智能控制器、高效电机和锂电池的生产和销售，践行“差异化发展、平台化强企、智能+升级”的战略方针，打造平台化运营。公司产品业务线丰富，技术平台完善，处于行业领先地位。公司产品涉及下游行业包括家电、电动工具、燃气控制、园林、机器人等，各领域订单量稳步增长，客户结构不断优化。考虑到当前转债平价位于面值附近，公司基本面良好，盈利水平增长较快，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。