（原标题：【兴证策略—大势研判】“旺春行情”继续旺 ——A股市场策略周报）
王德伦 李美岑
XYSTRATEGY
兴业证券策略王德伦团队预祝各位投资者
元宵节快乐，业绩长虹
投资要点
2019年开篇之作，《布局旺春行情》，市场一片悲观声中，看多市场，把握“旺春行情”，1月上证综指顺利从2455点，站上2600点。农历新年开篇之作，《“旺春行情”有望超市场预期》，在市场质疑、犹豫声中，认为“旺春行情”超市场预期，上证综指站上2700点。
兴业策略一路看多市场，从未间断，从未犹豫。截止本周，2019年我们完成6篇市场策略报告，除了前面提到的2篇，其他4篇，1月6日《“旺春行情”旺起来》、13日《政策暖风助推“旺春行情”》、1月20日《旺春行情如期到来》、1月27日《旺春行情红红火火》。
展望下周，中美贸易摩擦释放暖风，有助于风险偏好继续回升。一月份放出天量金融数据，金融对实体经济的领先意义、传导作用，使得投资者对于接下来的经济信心有所恢复。风险偏好提升+企业盈利预期变化，“旺春行情”继续旺。我们整体继续保持乐观积极情绪，享受“旺春行情”，配置“四大金刚（大房企/大券商/大创新/大基建）”+战略性关注家电与汽车板块。
1．天量社融数据，中期角度传导至经济还需观察。本周五公布了投资者非常关注的1月份社融和信贷数据。从总量来看，信贷和社融确实超预期，也是从2018年10月以后，决策层、监管层等各项政策措施出台以后，逐步显现效果的印证。从结构上看，社融、信贷天量数据，是否意味着后续经济逐步见底企稳？实体流动性、资金支持逐步到位？企业盈利将逐步修复？我们认为还需要在观察，仅凭单月数据下此结论稍显冒失。
2．结构上看，中长期贷款未超季节性，企业开工投产仍不明确。19年1月新增住户+企业中长期贷款2.09万亿，相比于18年1月的1.89万亿，17年1月的2.21万亿并未体现出特别的扩大。企业真正对于未来乐观，用于新增投资的资金未见明显增加，社融回升到经济见底回暖，还需社融结构持续改善和总需求回升的配合，企业信心修复需进一步观察。同时，中长期贷款中，居民中长期贷款6969亿元，略高于17年1月的6293亿元、18年1月的5910亿元。在“一城一策”地产政策边际放松情况下，居民房贷有所回暖。
3．结构上看，企业短期贷款、票据融资出现明显放量，“脱虚向实”还需等待。本次社融超预期，来自于1）表内信贷大幅扩容。2）新增非标融资转正，主要依靠未贴现银行票据规模的扩大。3）企业债净融资继续回暖，特别是高等级信用债。4）地方专项债提前发行。其中，主要原因在于新增企业短期贷款和票据融资达1万多亿元，明显高于17年1月的负数，18年1月的4000多亿元。这是由于票据贴现利率下行、结构性存款利率上行，套利空间出现，经济乐观投产前景尚不明确，企业选择了这种行为，使得1月份社融、信贷超预期。
4．“旺春行情”进持续性入关键时间点。接下来1-2周，对于“旺春行情”持续性至关重要。1）2月28日，MSCI对于2019年是否提高纳入权重。2）3月2日，中美贸易摩擦3个月期限与谈判结果如何？下周中美双方在华盛顿的第四次谈判至关重要。3）3月5日，全国“两会”，对经济增长、改革措施的表述。4）3月中旬，前2个月的经济数据、金融数据情况。
风险提示：中美贸易摩擦超预期、美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期
报告正文
回顾：《核心资产：股票中的“京沪学区房”》《平衡木上的舞蹈》《金融监管成为下个阶段主要矛盾》《大创新时代》《正是春耕时》《静待反弹，拥抱大创新》《关注信用风险对市场的扰动》《坚定反弹，推荐大创新小巨人》
——20160503《核心资产：股票中的“京沪学区房”》：核心资产对于宏观经济来说，是在整个国民经济中占有最重要地位的行业；对于一般企业来说，是企业创造持续性超额收益的竞争优势。对于二级市场来说，核心资产就是全市场中，最具竞争优势的代表、最具龙头效应的代表，就像京沪地区的学区房，拥有较小的下行风险但升值空间巨大。
——20161201发布2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》：节奏上年初要当心、需要立足防守反击。货币环境边际转紧是主要制约因素，需要警惕通胀预期、汇率、海外利率、金融去杠杆四重制约。上半年对经济复苏的乐观预期将逐步消退。之后伴随“十九大”效应增强、宽松预期再起，市场有望重新迎来机会。
——20170416《金融监管成为下个阶段主要矛盾》：年度策略《平衡木上的舞蹈》中，我们即认为金融去杠杆是影响今年宏观流动性及股市的重要因素。后续金融去杠杆的影响将继续发酵，在当前金融监管已成为市场主要矛盾的前提下，我们对股市保持谨慎。
——20171127发布2018年年度策略《大创新时代》：我们正处在新一轮创新周期的起点，各项条件已然具备。与上一轮小公司的模式创新不同，这一轮创新主要以大公司引领的技术创新为特征。六个方面的因素正在催化这个“大创新时代”。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，多个细分制造业龙头，正快速地进入“量”到“质”的升级发展中！关注五大创新硬科技行业推荐：电子、通信、大机械（含军工）、医药、电车。
——20180101《正是春耕时》：积极信号已现，正是春耕时。经济运行平稳，经济增长仍有支撑，海外经济向好，或对我国出口形成拉动。央行建立临时准备金动用安排，有助于稳定金融机构及投资者的流动性预期，缓解市场对出现突发性流动性缺口或资金价格波动的担忧。年底机构考核期过去，机构仓位博弈及绝对收益投资者年底减仓这两大扰动因素消失，市场风险偏好回暖。在11月以来经历连续调整、市场此前积聚的风险充分释放后，我们认为春季行情即将开启。
——20180211《静待反弹，拥抱大创新》：等市场担忧情绪逐渐消化、美股阴霾逐渐散去后，市场将逐渐企稳、回归常态，开启反弹行情。大创新此前调整相对充分，估值水平和仓位结构显著改善，如市场调整结束进入反弹窗口，大创新板块将更具弹性。中长期，十九大报告对创新的地位强调增强，具备行业创新磐石的五大硬科技产业（电子、通信、机械、医药、电车等）将加速发展，其中基本面过硬的个股长期前景光明。
——20180527《关注信用风险对市场的扰动》信用风险或成为下一个扰动市场的重要变量。近期信用风险的频繁暴露引发股债投资者担忧加剧。今年以来，中安消、凯迪生态、神雾环保等多家上市公司密集出现债务违约事件，东方园林的债券发行也遭遇“闭门羹”。市场已开始进一步担忧后续会否出现集中性违约潮。当前，信用风险很可能继贸易战“外患”后，成为扰动市场的重要变量。短期关注消费“三免疫”特性，做好防御。中长期，持续看好大创新中医药（2018年年度策略起持续推荐创新药，市场对基本面认可度高）、机械军工（细分子行业的核心龙头企业）、电子等方向。