建投TMT 建投通信研究
TMT行业首席分析师 武超则
各位投资者大家晚上好，我是中信建投(行情601066,诊股)证券TMT行业首席分析师武超则，非常感谢大家参加我们TMT行业最新研究观点分享的电话会议。我们在2019年度策略报告中反复强调了TMT板块在19年的大投资逻辑，其中包括新一代信息技术，如5G、云计算，以及贸易战背景下有可能形成独立行情的板块，如信息安全、自主可控。近几天整个市场对这些板块的情绪、关注度持续提升。在这样的背景下，我们希望在目前这个时点针对TMT内部各细分板块再进行一个梳理，跟大家更新一下我们最新看好的行业的逻辑，包括上半年一些关键时点，另外重点讲一下投资标的。
在这几个板块中，我们前期跟踪比较多的5G应该是今年通信行业非常清晰的主线。5G作为新一代信息基础设施，在今年强政策周期的推动下，后续会迎来一些关键的时点，如牌照、运营商资本开支、投资等，稍后我们电子和通信行业分析师会围绕这条主线来跟大家分享。我们今天看到电子板块及整个行业中短期基本面的边际改善和估值修复，实际上叠加了一些其他因素。除了5G这条主线外，以计算机为代表的自主可控加信息安全的板块，也是有非常清晰的成长逻辑，也是在强政策支撑的逻辑下。
另外，对于传媒行业，我们一直强调一个大的思路，TMT行业的创新周期、创新规律决定了5G前期一定是以电子和通信这种“黑科技”或者“硬创新”为主要的驱动力，但19年随着行业预期落地，未来真正有大空间的一定是上层的应用和服务，如VR/AR、物联网、车联网等，这些板块可能会在19年有一轮估值修复的过程。这也是为什么我认为今年传媒、计算机行业，尤其是一些低估值的品种可能会有比较好的机会。
第三个方面，围绕TMT板块，我们还强调全球化的逻辑。不管从贸易摩擦还是技术创新的周期来看，成长行业或科技行业一定会走向全球化。全球化不仅体现在产业链分工和竞争上，更重要的是体现在A股的估值体系上，未来随着科创板落地，整个行业的估值将进一步分化，实际上会走向全球化，走向类似于港股、美股科技行业的市场化定价。所以我们认为今年很重要的一点是以分化为主线，这个过程中怎么用一种全球化的视野，或者说全产业的视野去给这些行业定价，这也是我们近期研究的一个重点。
以上三大逻辑是我们认为今年的大背景下，TMT板块应重点观察的点。后面我们将针对每个版块进行信息更新并分享我们的核心标的。
通信行业首席分析师 阎贵成
我们对2019年通信板块的行情还是比较乐观的。
历史回顾来看，传统通信板块的投资逻辑看资本开支的预期。资本开支的周期波动，叠加应用落地，深度影响通信板块的持仓与估值。目前，通信行业基金持仓占比1.6%，比2012年以来的高点3.9%还有一定距离，因此还有空间。
从投资逻辑来看，通信行业首先“看趋势、炒主题、拔估值”，该阶段“偏板块行情”，核心关注事件驱动，如牌照、招标、政策等，或可持续1年+，其中牌照是重点。然后“看业绩、炒应用、选个股”，该阶段“偏个股行情”，核心关注厂商份额、竞争态势及业绩兑现，另外“应用类公司”会接棒。
从趋势角度来看，虽然2019年的5G建设规模不会很大，预计中国10万站左右，但因为中央经济工作会议定调“2019年要加快5G商用步伐”，所以国家部委和各级政府的推动力度很大，虽然上市公司口径的资本开支2019年可能是下滑的，但存在后期追加可能，此外2019年应该非常大概率就是拐点之年，之后会迎来资本开支持续上涨的3-5年，这就意味着趋势已经确定，通信板块的投资机会就已经出现了。
目前阶段是炒主题，所以是板块行情，各种标的都可能有表现。核心关注的是事件，而牌照可能是最重要的，我们预计今年5月前后就可能发放5G临时牌照，年底前可能发放5G商用牌照，所以短期来看，该阶段的上涨预计会有更好的持续性。
在这个阶段，我们建议重点关注的标的是A股通信主设备商，如无线主设备商、如传输设备商烽火通信(行情600498,诊股)，深南电路(行情002916,诊股)、世嘉科技(行情002796,诊股)、通宇通讯(行情002792,诊股)等，境外中国铁塔、爱立信、京信通信。历史复盘来看，09年和13年3G/4G个股普遍有超额收益，其中中小盘股弹性更大，2019年就类似历史的2013年。
4G改变生活，5G改变社会，我们认为5G的核心应用是物联网，所以从这个时间点开始，建议大家开始关注物联网板块的投资机会，其中我们建议重点关注智能控制器公司，如拓邦股份(行情002139,诊股)、和而泰(行情002402,诊股)，两家公司作为智能控制器行业的领先者，目前估值都比较低。
除了5G、物联网，我们还建议关注信息安全领域的中新赛克(行情002912,诊股)以及IDC领域的光环新网(行情300383,诊股)。
电子行业首席分析师 黄瑜
从整个电子行业的大的周期来看，中长期逻辑应该还是没有变。从技术周期来看，现在我们还是处在5G为主线的创新起点。创新周期如果以通信代际为划分，大概也就是七年左右时间。从4G成熟到现在的中后期，也大概是经过了7-8年时间，我们现在更多地关注5G手机，今年安卓阵营会发布一些5G手机，明年苹果5G版本iPhone会出来。
5G手机如何创新，有什么可能的应用场景，一直是市场比较纠结的问题。我们了解到，明年iPhone导入后置3D，以及整个机身一体化、无孔化、无线化的趋势还是非常确定的，另外还有内部材料和天线射频等方面的一些设计改变，我觉得整个iPhone的创新空间还是比较大的。今年下半年，这些创新会更加明朗。而在应用场景方面，日本近期发布的短视频也展现了5G时代的体验。
此外，核心元器件的进口替代趋势也没有改变。尤其是半导体、高频高速材料、高端被动元件和面板等等。总体而言5G创新和进口替代是我们长期看好电子的主要依据。
在大背景下，长期逻辑既然没有问题，中短期景气度会对电子板块形成催化因素。